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制裁没用?美国黑名单未对中企股价造成伤害

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发表于 2021-5-11 05:09:20 | 显示全部楼层 |阅读模式

制裁没用?美国黑名单未对中资企业股价造成伤害


  美国前总统唐纳德•川普(Donald Trump)将涉嫌与中国军方有联系的公司列入黑名单的努力,让西方投资者蒙受损失,但似乎并没有伤害受制裁的公司本身。

  去年11月,在川普总统任期的最后时期,他发布一项行政令,禁止美国人投资一批被列入五角大楼(Pentagon)黑名单的中国公司,包括中国国有电信集团中国联通(China Unicom)、中国电信(China Telecom)和中国移动(China Mobile);中国最大的芯片制造商中芯国际(SMIC);以及基础设施公司中国铁建(CRCC)。

  他的继任者乔•拜登(Joe Biden)将这一禁令的实施时间推迟到5月27日,但所有主要的股市指数提供商已经将这些公司从它们的旗舰指数中剔除——这实际上将这次抵制的范围扩大到了美国以外,影响了全球的指数基金投资者。

  至少到目前为止,此举似乎没有伤害到预期目标。数据显示,截至4月中旬,加权的一篮子受制裁实体的回报率为17.6%。今年迄今,中国中车(CRRC)、中芯国际、中国移动和中国电信等股票的涨幅在18%至28%之间不等。

  相比之下,剔除黑名单公司的MSCI中国指数(MSCI China index)下跌了0.1%。该指数是一些西方交易所交易基金(ETF)——如管理69亿美元资产的安硕MSCI中国指数ETF(iShares MSCI China ETF)——追踪的基准指数。

  考虑到许多外国投资者被迫进行抛售,这些受制裁实体的强劲表现似乎与外界预想的不同,令一些观察人士感到困惑。

  “市场上似乎确实有买家。”来自一家领先指数提供商的一名人士表示,“抛售过程刚开始时,人们曾担心,交易将是单向的。”

  一种可能是,由中国政府支持的投资机构组成的中国“国家队”介入,支持了受制裁的中资企业。

  不过,景顺(Invesco)欧洲、中东和非洲(EMEA)股票和大宗商品ETF产品管理负责人克里斯•梅勒(Chris Mellor)表示,这些黑名单公司表现优异,可能只是产业偏好的结果,而不是任何个股因素的结果。

  “(许多受制裁公司)是电信公司、电信设备公司、核电公司、化工公司、材料公司——都是与IT相关、相当稳定、有理由表现出色的公司。”他指出,“一些材料相关的公司总体的经营情况很合理。”

  但MSCI表示,该公司的分析发现,它们的优异表现受益于两个因素的结合,一是价值和成长等风格因素的改变,另一个是具体公司的特定风险。而产业组合并未产生重大影响。

  规模达18亿美元的新兴市场互联网和电子商务ETF (EM Internet and Ecommerce ETF)创始人兼首席投资官凯文•卡特(Kevin Carter)表示,在许多情况下,受制裁股票可能只是在美国政策引发的被迫抛售在市场中发挥作用后反弹。

  跨境数据也没有表明川普的黑名单对西方投资流入中国产生了什么更广泛的影响。

  富时罗素(FTSE Russell)的数据显示,按权重计算,主要追踪在香港(专题)和美国上市股票的富时中国50指数(FTSE China 50 index)近10%的成份股受到禁令影响,而关注在上海和深圳上市股票的姊妹指数富时中国A50指数(FTSE China A50 index)中受禁令影响的成分股比例为1.8%。

  然而,晨星(Morningstar)的数据显示,在截至3月底的5个月里,追踪对受制裁企业敞口更大的富时中国50指数的ETF的资产增长22.7%,至56亿美元,轻松超过了标的指数7.3%的涨幅,表明资金流入强劲。

  相比之下,追踪相对未受影响的富时中国A50指数的ETF的资产同期仅上涨2.8%,落后于标的指数10.4%的涨幅,这意味着出现了资金外流。

  同样,国际金融协会(Institute of International Finance)的数据也没有显示中国受到制裁的影响。诚然,流入中国投资组合的外国资金确实于去年11月——黑名单公布当月——达到了431亿美元的峰值,此后逐步下降,至今年3月的88亿美元,其中流入中国股票的外国资金的降幅更大。

  然而,国际金融协会经济学家乔纳森•福尔顿(Jonathan Fortun)表示,2020年第四季度的跨境资金流动数据受到了“疫苗推广积极势头、市场整体前景更加乐观,特别是中国被纳入不同指数的特殊情况”的推动。这一切造就了一个“辉煌的季度”。

  他补充称,相比之下,“对美国经济过热的担忧以及对‘缩减恐慌’(taper tantrum,市场对于撤销刺激措施的一种负面反应)可能出现的预期,促使投资者收回投入新兴市场的资金。”

  福尔顿总结道:“我们没有看到(该)行政令对资金流动产生任何特别影响。我们认为,其他因素在资金流动变化中发挥了更重要的作用。”

  尽管如此,美国以外的西方投资者似乎很少热衷于找到绕过禁令的方法,尽管他们在法律上有权这么做。

  MSCI创建了一系列替代指数,保留了被列入黑名单的公司。但该数据提供商表示,大多数要求提供这些指数的客户来自中国内地、香港、马来西亚和新加坡。

  “我们确实提供了没有剔除受制裁实体的指数版本。”另一家指数提供商回忆道,“在我的印象中,没有人使用这个版本。”

来源:金融时报中文网
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